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深度 | 2020,工業(yè)自動化行業(yè)動態(tài)前瞻

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工業(yè)自動化:19 年業(yè)績表現(xiàn)平淡,中長期看高端市場突破在望1.1 業(yè)績回顧:19 年龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)平淡,20 年一季度多因素推動需求上升

在工業(yè)自動化版塊,我們選取在國內(nèi)自動化行業(yè)具備代表性的匯川技術、信捷電氣和臥龍電驅這三家公司對行業(yè)整體業(yè)績進行回顧分析。這三家公司中,前兩家的產(chǎn)品主要以控制、驅動和采集設備為主,例如伺服、PLC、變頻器和傳感器等,臥龍電驅的產(chǎn)品主要以現(xiàn)場執(zhí)行層的工業(yè)標準電機和高壓電機為主。
19 年工業(yè)自動化行業(yè)整體需求較為疲軟,由于中美貿(mào)易爭端帶來的不確定性,全年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持在2-3%的低位。受此影響,19 年OEM 市場規(guī)模處于下滑狀態(tài),對伺服、PLC、小功率變頻器等與產(chǎn)線投資關聯(lián)度較高的產(chǎn)品影響較大;項目型市場受益于冶金、化工和電力行業(yè)的技改投資持續(xù)釋放,在19 年市場規(guī)模仍處于小幅正增長狀態(tài),主要受益產(chǎn)品包括中壓變頻器、高壓電機、高端低壓變頻器等。19 年OEM 和項目型市場需求的分化,在單產(chǎn)品的市場規(guī)模上也有所反映,19 年國內(nèi)低壓變頻器市場規(guī)模為203 億元,同比微增0.43%,而伺服和PLC 產(chǎn)品的市場規(guī)模分別為110/113 億元,同比分別下滑5.6%/2%。
從工業(yè)自動化行業(yè)不同類型公司來看,由于外資廠商在產(chǎn)品技術和品牌認可度上仍處領先位置,在對產(chǎn)品技術和品牌要求較高,但是成本考慮相對較少的項目型市場,外資占據(jù)大部分市場份額,因此在19 年受需求下滑影響程度相對較??;國產(chǎn)品牌目前主要以OEM 市場為主,在OEM 市場70%左右的需求對產(chǎn)品無過高的技術要求,同時客戶對于價格的重視程度要明顯高于項目型市場,因此國產(chǎn)品牌在OEM 市場的滲透率遠高于項目型市場。
反映在公司經(jīng)營業(yè)績上,19 年國內(nèi)自動化行業(yè)的主要上市公司匯川技術和信捷電氣業(yè)績表現(xiàn)相對平淡。匯川技術作為自動化行業(yè)的龍頭公司,其業(yè)務領域覆蓋的下游行業(yè)較為全面,因此業(yè)績受行業(yè)整體需求的影響更加明顯,公司19 年自動化業(yè)務增速基本與行業(yè)持平,未表現(xiàn)出明顯的超越行業(yè)屬性;信捷電氣由于營收體量較小,表現(xiàn)出了更多的成長性,公司自身在PLC 和伺服產(chǎn)品上的實力提升,部分抵消了行業(yè)需求下滑帶來的影響,19 年其PLC 和伺服產(chǎn)品營收分別增長7.55%/20.76%,均高于行業(yè)整體增速。臥龍電驅由于其主營業(yè)務包括微特電機、工業(yè)標準電機和高壓電機三部分,并且約有30-40%的業(yè)務在海外,影響其業(yè)績的因素更多;其高壓電機業(yè)務與項目型市場的需求密切相關,在19 年同比增長5.57%,略高于行業(yè)整體增速。從19 年的業(yè)績表現(xiàn)來看,在行業(yè)需求下行期,工控龍頭企業(yè)由于營收基數(shù)較大、產(chǎn)品線短期內(nèi)提升空間較小等原因,業(yè)績表現(xiàn)較難大幅超越行業(yè)。
對于19 年國內(nèi)工業(yè)自動化企業(yè)的業(yè)績,我們選取行業(yè)內(nèi)的全球龍頭西門子作為參考。西門子在工業(yè)自動化領域的業(yè)務主要以數(shù)字化工業(yè)集團(Digital Industries)為主體開展,業(yè)務領域全面覆蓋OEM和項目型市場,產(chǎn)品包括伺服、PLC、HMI、工業(yè)軟件等工廠自動化產(chǎn)品(Factory Automation)和變頻器、低壓電機、系統(tǒng)解決方案等過程控制工業(yè)產(chǎn)品(Process Drive and Control)。由于西門子以每年四季度至第二年的三季度作為一個完整財年,故其Q1 FY20 財報實際對應為19 年四季度業(yè)績。從西門子FY19 和Q1 FY20 業(yè)績來看,其FY19 新訂單同比下滑4%,公司在全球主要地區(qū)的營收都受到了貿(mào)易爭端導致的需求下滑影響;其Q1 FY20 新訂單同比微增1%,來自短周期行業(yè)如機械設備制造行業(yè)的需求仍然疲軟,訂單的增長主要依賴于軟件業(yè)務的部分大項目中標和美國地區(qū)需求的上升。與西門子這樣的行業(yè)巨頭相比,無論是從營收體量還是業(yè)績增速來看,國內(nèi)自動化行業(yè)公司具備更強的成長性和順周期時的業(yè)績彈性。
20 年一季度匯川、信捷等國內(nèi)工業(yè)自動化龍頭企業(yè)業(yè)績大幅增長。從下游行業(yè)來看,需求增長最為明顯的為與防疫相關的口罩機、呼吸機和醫(yī)療印刷包裝等行業(yè),推動了對伺服和PLC 產(chǎn)品需求的上升;此外,3C 消費電子、鋰電和半導體行業(yè)在產(chǎn)品技術迭代和龍頭產(chǎn)能擴張的推動下,需求也呈復蘇之勢。由于2 月份大部分外資廠商尚未完全復工復產(chǎn),需求端的快速增長使得訂單交付出現(xiàn)了明顯的滯后,國產(chǎn)廠家由于率先實現(xiàn)全面復工,從中受益明顯;根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研了解到的信息,以禾川自動化為例,其在一季度約有10-20%的訂單為原先外資品牌客戶由于交期、服務等原因轉用國產(chǎn)。除此之外,在2、3 月份口罩機供不應求的情況使得產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)伺服、PLC 等產(chǎn)品價格在面對部分新客戶時也出現(xiàn)了小幅上漲,對工業(yè)自動化企業(yè)一季度毛利率也有一定的貢獻。
防疫需求帶來的行業(yè)結構性景氣度上升,主要受益廠商為國產(chǎn)品牌以及臺系企業(yè)。上述品牌定位以中端市場為主,產(chǎn)品性價比較高,適用于口罩機、熔噴布等對產(chǎn)品性能要求不高的應用中。以安川為代表的日系企業(yè),一季度業(yè)績據(jù)了解也有小幅增長,由于日系部分品牌定位較高,產(chǎn)品價格在多個功率段明顯高于國產(chǎn)和臺系品牌,故在口罩機中較少采用,其在防疫領域主要受益于高端醫(yī)療包裝的需求增長,此外先進制造板塊中芯片、半導體等行業(yè)需求的小幅上升對高端外資品牌的業(yè)績也有所貢獻。
1.2 行業(yè)趨勢展望:海外疫情影響預計將逐步顯現(xiàn),中長期看高端市場突破在望
展望二季度,我們預計隨著國內(nèi)的逐步恢復正常和歐美地區(qū)疫情趨穩(wěn),與口罩機等防疫相關的新訂單將逐漸減少,預計至6 月份這部分需求對行業(yè)的正面影響將明顯降低。從行業(yè)供需角度看,在4月份訂單的平均交付時間仍然高于正常水平,一部分原因是3 月份積壓的與防疫相關訂單,以及部分客戶由于擔心貨期問題集中下單;另一部分原因是需要進口的核心零部件如IGBT、芯片供貨周期均有所延長;但是隨著新訂單增速的放緩,預計至6 月份訂單交付時間也將基本恢復正常。展望上半年,由于目前在手訂單的持續(xù)釋放,預計工控龍頭公司業(yè)績將保持一季度的增長勢頭。
但是根據(jù)我們對日系、臺系和國產(chǎn)品牌自動化廠商調(diào)研了解到的信息,行業(yè)內(nèi)普遍預期目前的高景氣度將會在6 月份左右逐步結束,三季度將會面臨較大壓力。由于歐美疫情的影響,下游出口相關客戶的訂單存在較多推遲或者取消的情況,在防疫帶來的增量訂單逐步消退以及三季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季的背景下,預計自動化行業(yè)將面臨一定的壓力。從下游行業(yè)來看,在OEM 市場,先進制造板塊受技術迭代的推動,有較強的設備替換需求,預計全年需求增速仍將好于傳統(tǒng)行業(yè);在項目型市場,前幾年對行業(yè)整體需求有明顯支撐作用的冶金行業(yè)技改接近尾聲,需求增速放緩,建材行業(yè)在今年地產(chǎn)竣工和基建投資有望增加的背景下,需求預計將呈上升趨勢。總體來看,今年OEM 市場景氣度預計將好于項目型市場,盡管OEM 市場紡織、木工、塑料機械等行業(yè)預計將受海外疫情影響在下半年呈下滑趨勢,但是電子、半導體、光伏等行業(yè)在5G 新機型推出、龍頭公司擴產(chǎn)等因素的推動下,全年將保持增長。
我們認為,20 年工業(yè)自動化市場受到海外疫情的影響,難以呈現(xiàn)整體復蘇的格局,但是先進制造板塊的結構性增長,將有利于在3C 消費電子、光伏設備、鋰電設備中市占率較高的匯川等國產(chǎn)品牌。若后續(xù)政策對基建領域的投資加碼,預計將會對項目型市場有明顯提振作用,但是根據(jù)我們對08 年經(jīng)濟刺激政策對工控行業(yè)營收推動作用的復盤來看,其傳導時間在半年以上,若政府主導的基建投資項目于6 月份陸續(xù)啟動,預計最早于明年一季度在工控企業(yè)營收端有所反映。
從市場競爭格局來看,在伺服、變頻器和PLC 這幾類重點產(chǎn)品的市占率上,國產(chǎn)品牌18、19 年的進口替代速度并未達到市場預期。在國內(nèi)自動化市場,從產(chǎn)品售價來看大致的排序是歐系>日系>國產(chǎn)品牌,在以伺服和變頻器為代表的驅動領域,歐系如西門子等品牌在技術和品牌認可度上明顯超越日系和國產(chǎn),因此在近幾年的國產(chǎn)替代浪潮中市占率并未下降,在20 年一季度憑借其在IGBT 等核心零部件上的供應鏈優(yōu)勢和在半導體、數(shù)控機床等行業(yè)復雜應用中的技術優(yōu)勢,市占率呈上升趨勢。
國產(chǎn)品牌近兩年整體市場率并未出現(xiàn)明顯提升,主要原因在于目前國產(chǎn)品牌在中端應用中的滲透率已經(jīng)接近飽和。在伺服產(chǎn)品市場,約有一半的日系品牌份額和全部歐系品牌份額屬于高端應用,以19 年份額計算,約占整體市場份額的40%左右;這部分需求對于伺服產(chǎn)品的故障率、穩(wěn)定性等要求較高,國產(chǎn)品牌仍需在產(chǎn)品技術實力和品牌認可度上有所提升,方能實現(xiàn)對這部分市場的突破。在低壓變頻器領域,國產(chǎn)品牌主要集中在OEM 市場,在項目型市場如多機傳動等復雜應用中,由于可靠性、易用性和部分性能指標與歐系品牌相比有較大的提升空間,故在項目型市場對歐系品牌的替代仍然需要時間。
從行業(yè)專機與通用平臺型產(chǎn)品來看,以匯川為代表的國產(chǎn)品牌在行業(yè)專機和定制化解決方案領域優(yōu)勢明顯,對于客戶的需求響應速度更快;日系和歐系品牌在技術上積累更為深厚,并且出于全球研發(fā)平臺和優(yōu)化供應鏈、提升生產(chǎn)效率等因素的考慮,主要以通用型平臺產(chǎn)品為主,其通用型產(chǎn)品在研發(fā)時便會將下游不同行業(yè)的主要應用需求映射至功能中,在大部分的行業(yè)中具備較好的易用性。根據(jù)我們調(diào)研了解到的信息,日系品牌已經(jīng)開始在部分需求較大的行業(yè)應用中開發(fā)專機產(chǎn)品,以更好的應對國產(chǎn)品牌的競爭;而國產(chǎn)品牌近兩年一直在投入研發(fā)資源提升平臺型產(chǎn)品的性能參數(shù)。從短期來看,我們預計國產(chǎn)品牌的整體市占率呈持平或者小幅上升勢頭,主要原因在于平臺型產(chǎn)品性能的提升和高端客戶對國產(chǎn)品牌認可度的提高均需要較長時間;從中長期看,我們預計在3-5 年左右的時間內(nèi),隨著國產(chǎn)品牌產(chǎn)品在穩(wěn)定性和易用性上逐步追平日系品牌,其份額會有明顯提升。
備注:本文內(nèi)容不代表低壓配電研發(fā)組觀點本文來源平安證券研究所,作者:朱棟、皮秀版權為原作者所有,侵刪

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